王亚煌：余额宝的风险究竟有多高?（文化资料）

王氏整理

据媒体报道，国际评级机构惠誉(Fitch)对阿里巴巴旗下的余额宝发出了风险传染的警告，理由是随着中国央行(PBOC)降息，中国的货币市场基金正在冒更大的风险以提高回报率。而“加大期限错配，加之互联网使得认购和赎回都更加便捷，流动性管理对于他们将是一大挑战。如果很多投资者同时赎回，一旦他们的流动性满足不了赎回，可能需要折价变卖资产”。

中国投资者对这一观点自然是嗤之以鼻的。因为在这几年的良好收益率影响下，特别是余额宝的广泛宣传下，货币基金在国人心目中早已成为了资金保本增值的最好选择。说余额宝有风险，大家不但不相信，反而会认为这是银行的阴谋，要一心驱逐余额宝。

但事实上，余额宝的风险正呈现出越来越大的局面。一方面诚如惠誉所说，央行降息后，货币基金的收益率大幅缩减，而中国股市却同时呈现出上升的势头，余额宝等货币基金在未来面临很高的赎回风险。另一方面余额宝的盘子越来越大，其总量在世界基金排名上都位居三甲，但是总量的增加反而会增加余额宝的风险。因为余额宝不同于银行的资金以定期为主，用户是可以随时赎回的，当市场出现较大波动时，或是余额宝本身出现重大负面，投资产生意外时，这种规模的赎回将使余额宝遭受灭顶之灾。

美国最老牌、历史最悠久的货币基金Reserve Primary Fund的倒闭正是如此。美国人也一度认为货币基金是不会赔钱的，但是当持有雷曼兄弟债券的Reserve Primary Fund倒闭时，人们才突然意识到货币基金并不安全。由此引发了美国整个货币基金行业的大动荡，一时间哀嚎无数，Reserve Primary Fund还坑了中投54亿美元。余额宝也是如此，由于其占据国内货币基金龙头老大的低位，余额宝的命运实际上已经和整个货币基金市场绑定在了一起：余额宝出现问题，整个货币基金也将完蛋;反过来说，如果其他货币基金出现了重大问题，余额宝也会因连锁反应和用户心态受到波及，产生高风险。而这种共存共荣和风险共担，才是Reserve Primary Fund倒闭留给我们最大的启示。

当然有人认为，中国不同于西方，中国经济有自己的一套运行办事规律。在这个体系下，余额宝等货币基金是接近绝对安全的。最大的理由是，起码从成立到现在，所有的货币基金都没有赔过，相反还为群众谋利不少。但其实国人鲜有知道的是，2005年的时候国内的货币基金就曾遭遇过一次大动荡。不过由于当时的盘子原没有如今这么大，各家管理为保住了货币基金面值不跌破，勉强都用自有资金填上了损失，为此有几家公司垫进去1个多亿。

然而今时不同往日，在中国的货币基金盘子已经达到2.2万亿元人民币的情况下，其风险也如同一个气球般越吹越大。别说是被针戳一下，就是被橘子皮水溅到都会破裂。因此，惠誉的提醒可谓正当其时。不过令人悲哀的是，国人虽然都学过扁鹊见蔡桓公，也嘲笑过蔡桓公，但蔡桓公的精神却深深植入在国人的骨髓中。也许要让中国普通群众明白任何投资都是有风险的这个道理，恐怕要等到他们吃了亏之后才可能了。